13日，《2024年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》（下稱“報告”）重磅發(fā)布。

報告整體上延續(xù)了人民銀行行長潘功勝此前的講話精神，體現(xiàn)了我國宏觀調(diào)控思路正逐步調(diào)整優(yōu)化，而適度寬松的貨幣政策將為此創(chuàng)造條件；同時，報告還對我國貨幣政策工具進行了系統(tǒng)梳理，體現(xiàn)了央行主動加強政策溝通和預(yù)期管理。

總體看，2024年貨幣政策堅持了支持性的立場，有力支持經(jīng)濟回升向好。下階段，人民銀行將實施好適度寬松的貨幣政策，保持融資和貨幣總量合理增長，充分發(fā)揮貨幣信貸政策導向作用，同時加快推進金融市場制度建設(shè)和高水平對外開放等。

——適度寬松的貨幣政策助力宏觀思路轉(zhuǎn)型

梳理來看，報告多次強調(diào)，下階段要實施好適度寬松的貨幣政策，根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟金融形勢和金融市場運行情況，擇機調(diào)整優(yōu)化政策力度和節(jié)奏。

業(yè)內(nèi)專家表示，當前我國正處于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵期，宏觀調(diào)控思路也在加快調(diào)整優(yōu)化，即向投資與消費并重，并更加注重消費轉(zhuǎn)變，而適度寬松的貨幣政策將為此創(chuàng)造條件，更大力度支持消費，提升消費對經(jīng)濟增長的貢獻度。

例如報告中專門強調(diào)，要持續(xù)提升消費金融政策質(zhì)效，加大消費重點領(lǐng)域需求和消費品以舊換新金融支持力度，指導金融機構(gòu)完善內(nèi)部機制，提升對汽車、家電、家居、文旅體育等領(lǐng)域的金融服務(wù)能力。

而針對促消費的重點領(lǐng)域——養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)，報告還設(shè)置專欄對構(gòu)建養(yǎng)老金融發(fā)展長效機制進行了專題解讀，表示未來將進一步拓寬銀發(fā)經(jīng)濟融資渠道等。

與此同時，貨幣政策框架自身也在加快轉(zhuǎn)型，更加注重發(fā)揮利率調(diào)控作用等。根據(jù)報告，2024年人民銀行在轉(zhuǎn)向價格調(diào)控方面實施了很多重要舉措。

例如明確了央行的政策利率，增強市場利率與政策利率的聯(lián)動性；增加臨時正、逆回購操作，更好“框住”貨幣市場利率波動；并規(guī)范市場競爭秩序，大力整改違規(guī)手工補息，緩解銀行凈息差收窄約束，有效提升利率傳導效率等。

在受訪人士看來，經(jīng)過多年利率市場化改革，目前我國已基本建立利率形成、調(diào)控和傳導機制，多次降準降息后，利率水平也處于歷史低位，將持續(xù)激發(fā)消費、投資需求。

“不過也要注意的是，當前促進社會融資成本穩(wěn)中有降仍面臨一定約束，未來關(guān)鍵是要把握好支持實體經(jīng)濟和維護金融機構(gòu)自身健康性的平衡，引導銀行樹立自主理性定價理念，避免過度內(nèi)卷式競爭導致凈息差持續(xù)收窄?！鄙鲜鋈耸咳缡钦f。

而除持續(xù)健全利率調(diào)控機制外，逐步淡化對數(shù)量目標的關(guān)注也已經(jīng)成為趨勢，因為從長期看，隨著金融深化和直接融資不斷發(fā)展，金融脫媒導致廣義貨幣、信貸等金融總量指標的可測性、可控性，以及與實體經(jīng)濟增長的相關(guān)性都在持續(xù)下降。

“不過這種轉(zhuǎn)變也有個過程，短期內(nèi)金融總量還會較為平穩(wěn)，繼續(xù)對實體經(jīng)濟保持穩(wěn)固支持力度?！鼻笆鰳I(yè)內(nèi)專家預(yù)計，在各項增量政策的帶動下，今年1月份金融數(shù)據(jù)有望在去年較高基數(shù)下繼續(xù)保持較好增長。

——多篇專欄聚焦貨幣政策工具沿革與創(chuàng)新

為更好回應(yīng)市場關(guān)切，報告還設(shè)置了5個專欄，其中4個與貨幣政策工具有關(guān)，既包括存款準備金、再貸款、公開市場操作等傳統(tǒng)工具的歷史沿革與創(chuàng)新，也涉及新創(chuàng)設(shè)資本市場兩項工具的實施情況。

在業(yè)內(nèi)人士看來，去年央行先后實施了四輪比較重大的貨幣政策調(diào)整，綜合運用傳統(tǒng)和創(chuàng)新貨幣政策工具支持經(jīng)濟回升向好，市場對各種工具的關(guān)注度很高，此次報告開設(shè)多篇專欄聚焦貨幣政策工具，體現(xiàn)了央行主動加強政策溝通和預(yù)期管理。

梳理來看，三大傳統(tǒng)貨幣政策工具正持續(xù)發(fā)揮重要作用。長期以來，央行通過靈活搭配使用存款準備金、再貸款再貼現(xiàn)和公開市場操作這三大傳統(tǒng)工具，保持銀行體系流動性合理充裕，為支持實體經(jīng)濟平穩(wěn)健康發(fā)展營造了適宜的貨幣金融環(huán)境。

如在準備金工具方面，2003年9月至2011年6月，央行先后32次上調(diào)存款準備金率，平均存款準備金率從6%提升至20.1%，2013年以后，央行又先后29次下調(diào)存款準備金率，平均存款準備金率從20.1%降至6.6%，央行根據(jù)經(jīng)濟形勢的變化調(diào)整法定存款準備金率，為金融機構(gòu)提供了穩(wěn)定的長期流動性資金。

與此同時，傳統(tǒng)貨幣政策工具也在與時俱進，貨幣政策框架不斷轉(zhuǎn)型。業(yè)內(nèi)專家表示，央行三大傳統(tǒng)貨幣政策工具并非一成不變，而是一直在結(jié)合經(jīng)濟金融運行情況和宏觀調(diào)控需要動態(tài)演進。

例如近年來央行根據(jù)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整需要創(chuàng)設(shè)了一系列再貸款工具，激勵引導金融機構(gòu)向重大戰(zhàn)略、重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)提供金融服務(wù)。截至2024年末，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具存續(xù)10項，再貸款余額6.3萬億元，占央行總資產(chǎn)的14.3%，支持范圍基本覆蓋金融“五篇大文章”。

有市場專家指出，此次系列專欄的設(shè)置，既是對央行主要貨幣政策工具的科普，從背景看也反映了央行的一些調(diào)控思路與做法。后續(xù)央行政策工具箱有望持續(xù)豐富，貨幣政策功能也會繼續(xù)拓展。

總體看，系列專欄既表明貨幣政策工具箱一直在發(fā)展演變，并會朝著更適應(yīng)宏觀調(diào)控需要和金融市場發(fā)展的方向完善；也反映出工具箱越來越豐富，除了降準降息外，其它工具同樣有效體現(xiàn)了宏觀調(diào)控的意圖和成效；此外不同工具間新的探索與協(xié)調(diào)也有體系化考慮，有助于服務(wù)于整個貨幣政策調(diào)控框架的健全完善。

“這一系列的政策調(diào)整加上利率調(diào)控機制完善，推動了貨幣政策框架不斷轉(zhuǎn)型。當前央行政策利率已經(jīng)明確，不同品種利率的關(guān)系進一步理順，利率走廊不斷健全，利率政策執(zhí)行也在規(guī)范，利率政策傳導將更為順暢有效?！鄙鲜鍪袌鰧＜艺f。