人民銀行16日開展7531億元7天期逆回購操作，鑒于當(dāng)日有14500億元1年期中期借貸便利（MLF）和471億元7天期逆回購到期，公開市場實(shí)現(xiàn)凈回籠7440億元。

回顧上周（12月9-13日），央行公開市場轉(zhuǎn)為凈投放，累計釋放1844億元短期資金。但上半周資金面一度顯著收緊，DR007一度升至1.8%上方；下半周資金面緊張程度有所緩解，DR007重回1.7%附近，但非銀融資成本仍未明顯回落。

資金面整體邊際收斂。截至12月13日收盤，R001加權(quán)平均利率下行至1.6327%（相比12月6日回落1.5BP），R007加權(quán)平均利率上行至1.9103%（上漲6.9BP）。DR001加權(quán)平均利率下行至1.4161%（回落7.7BP），DR007加權(quán)平均利率上行至1.6887%（上漲2.6BP）。

本周（12月16-20日）逆回購到期5385億元，MLF到期14500億元，國庫現(xiàn)金定存到期1200億元，需關(guān)注MLF集中到期形成短期資金缺口對資金面的擾動；政府債凈融資額約為322億元，規(guī)模顯著下降；同業(yè)存單到期量7151億元，高于前一周的3569億元，到期壓力上升。此外，16日為稅期截止日，17-18日為稅期繳款日。

信達(dá)證券固定收益首席分析師李一爽表示，本周逆回購到期規(guī)模上升至5385億元，政府債繳款規(guī)模降至11月中旬以來新低；16日為繳稅截止日，并且有1.45萬億MLF到期。盡管MLF大量到期與稅期因素可能對資金面帶來擾動，但10月以來央行已通過買斷式逆回購、國債買賣等工具減弱外生因素對資金面的沖擊，預(yù)計資金面大概率有所轉(zhuǎn)松。

華西證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉郁分析稱，本周正式進(jìn)入稅期，疊加16日大額MLF到期14500億元，可能會帶來短期資金缺口。不過12月并非繳稅大月，同時按照前幾個月的經(jīng)驗，大額MLF到期的同時央行可能會采取大額逆回購（包括買斷式逆回購）、買賣國債等形式對沖，年內(nèi)最后兩周或也是降準(zhǔn)的窗口期，且政府債單周凈繳款規(guī)模大幅下滑至322億元。預(yù)計資金利率大幅上行的概率不大，可能維持當(dāng)前均衡略偏緊的狀態(tài)，R007或在1.8-1.9%附近。如果降準(zhǔn)落地，將助力資金面進(jìn)一步轉(zhuǎn)松。

消息面上，12月中上旬，中央政治局會議、中央經(jīng)濟(jì)工作會議相繼召開。從會議內(nèi)容來看，“超常規(guī)”首次用來形容逆周期調(diào)節(jié)，財政政策將“更加積極”，貨幣政策由“穩(wěn)健”轉(zhuǎn)為“適度寬松”。

粵開證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究院院長羅志恒表示，本次會議政策基調(diào)的轉(zhuǎn)變，意味著2025年貨幣政策將持續(xù)發(fā)力，以配合維護(hù)流動性穩(wěn)定、降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。他認(rèn)為，需要動態(tài)優(yōu)化運(yùn)用現(xiàn)有工具，研究儲備更多政策工具。一方面，調(diào)整優(yōu)化保障性住房再貸款，證券、基金、保險公司互換便利，股票回購增持再貸款等政策工具；另一方面，引導(dǎo)貨幣市場利率圍繞政策利率中樞平穩(wěn)運(yùn)行。

申萬宏源證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙偉認(rèn)為，一方面，貨幣政策或通過更大力度的降息緩解私人部門的負(fù)債成本；另一方面，貨幣政策或更大力度配合財政政策，進(jìn)一步通過降準(zhǔn)、國債購買等方式提供流動性，對沖政府債融資放量。

東方金誠首席宏觀分析師王青指出，2025年，央行會繼續(xù)實(shí)施有力度的降息降準(zhǔn)，其中政策性降息幅度有可能達(dá)到0.5個百分點(diǎn)，明顯高于今年0.3個百分點(diǎn)的降息幅度，而且各類結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具利率也會適時下調(diào)，進(jìn)而引導(dǎo)企業(yè)和居民融資成本下行。同時不排除2025年通過較大幅度引導(dǎo)5年期以上LPR報價下行等方式，繼續(xù)對居民房貸實(shí)施較大力度定向降息的可能。